创投观察 | 人口问题深度探析：红利的蜜糖正在慢慢变酸

正如Piketty和Atkinson所说，近几十年来大多数国家的不平等程度都在上升。然而，随着北亚赶上欧洲，国家之间的不平等现象已经下降。对世界劳动力总量巨大的正冲击也表明，这是可以预期的。为什么？至少有以下三个理由：

• a.积极的劳动力供给冲击降低了发达经济体的工资和生产力。由于积极的劳动力供给，劳动力回报率相对于资本回报率下降。这在一个经济体内部造成了更大的不平等，但国家之间却变得更加平等，中国和东欧的边际生产力（实际工资）相对于西方（和日本）而上升。

• b.生产地的转移导致了更大的不平等。发达经济体的雇主可以并确实将生产转移到中国或东欧。随着制成品价格的下降，这给发达经济体国内需求与通胀都形成了通缩压力。直接的结果是，货币政策变得更加宽松，而名义利率和实际利率则双双下降，这个过程从1980 - 82年开始，较低的收益率提高了资产价格，并加剧了每个国家内部财富的不平等。

• c.这种转移有助于提高中国的储蓄率并提高资本回报率。提供资本（和管理）从而让这些额外的工人变得更有生产率，这比预期中要容易许多。1975年至2010年间，中国（和东欧）的抚养比迅速下降，参见下图15：

由于社会保障力度不足，加之缺乏子女供养其退休后的生活，中国与东欧的储蓄率不断提升（与投资率相匹配），并由此带来了大量的出口盈余，不平衡，以及储蓄淤塞（savings glut）。此外，在诸如中国和日本等几个国家，政府鼓励企业储蓄，而在英美等国，却面临投资不足的问题。

因此，我们认为人口因素是近几十年来不平等（一国内部）日益加剧的主要原因之一，与资本回报率超过增长率无关（r> g）。

人口对未来不平等的影响

这些人口趋势的逆转将意味着未来的不平等也有可能扭转。工资上涨将意味着国民劳动生产的比重提高，经济体内的不平等现象也会下降。我们认为资本/劳动力比率将会上升，这或许意味着不平等现象将以一个较慢的速度下降，因为资本支出更有可能替代低技能工作，从而对低收入劳动者产生不利影响。但是，我们并不认为资本支出会增长过猛，且相信教育水平会随着时间的推移而上升，这两者都会通过资本支出渠道减弱潜在的不平等现象。

未来，发达经济体及一些北亚经济体（如中国）由于不利的人口结构，经济增长可能放缓；而印度、印尼、非洲的经济增长可能持续提高。由于起始点较低，新兴经济体更有可能赶上发达经济体，但这还要取决于其行政能力与相关政策等一系列因素。

不平等被认为是导致超额储蓄的一个更重要的因素。在更高的收入水平下，更多的收入流向储蓄而不是消费。如果不平等水平下降，这种趋势将有可能会逆转。

Piketty是历史，而不是无法预料的未来。由于未来劳动者可能变得稀缺，1980-2010年来许多发达经济体中普通劳动者的弱势地位或将被逆转。

3.3、影响3：人口结构的政治经济学——年龄的冲突

（编辑：惠州站长网）

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